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　　白酒行業(yè)的調(diào)整在繼續(xù)，更普遍的容易辨識的標(biāo)志是茅臺(600519,股吧)終端零售價格(而非出廠價)的大幅上漲，歷史經(jīng)驗3次都無一例外地驗證了，茅臺終端價格大幅下降的時候，都是行業(yè)調(diào)整來臨的前兆，現(xiàn)在的茅臺對于中國的白酒行業(yè)有特殊意義，首先其具有很強的品牌優(yōu)勢，所以在批發(fā)價零售價剛剛跌下來的時候，有非常大的市場消化量，因為它對其他品牌有很好的替代性。但如果不加限制繼續(xù)下跌，那么茅臺品牌形象就會下滑，反而因為稀缺性減弱造成替代性減弱，其實五糧液(000858,股吧)現(xiàn)在就是這個困境。如果需要給一個時間上的判定，何時行業(yè)才能完成此輪調(diào)整，那么我們最為樂觀的判定就是2014年的四季度(也需在完成經(jīng)銷商度寒冬，社會去庫存，低端消費夯實，同比業(yè)績回暖)，中性判斷為2015年。當(dāng)然我們不排除資本市場在2014年中期前會有幾波小反彈行情，但談行業(yè)整體性機會尚早。